本月LPR报价未降，符合市场预期。7月15日，1年期MLF招标利率保持不变，加之5月下旬以来市场利率中枢出现较为明显的上行，商业银行平均边际资金成本随之上升，因此市场对本月LPR报价持平已有较强预期。

“这也体现在利率互换（IRS）上。7月以来，挂钩1年期LPR的IRS未现明显下行，而是持续围绕当前现值小幅波动。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

王青认为，LPR连续3个月保持不动的主要原因是宏观经济转入较快修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。因此，包括超额流动性投放在内的部分应对措施逐步退出。而MLF招标利率连续3个月保持稳定，则显示货币政策目前更强调“适度”。“近期LPR报价保持不动，也是货币政策节奏调整的一种体现。”王青说。

LPR报价“按兵不动”，是否会影响企业贷款成本下行？王青认为，尽管作为贷款定价基础的LPR保持不变，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。另外，今年银行还要通过减少收费（主要包括贷款过程中除利息之外的评估费、登记费等其他成本）让利3200亿元。他预计，三季度企业一般贷款利率的下行空间在20个基点左右。

5月以来，债市持续调整。市场普遍认为，本轮债市大跌源于5月的市场流动性情况不及预期。从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，主要通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节。

在进一步挖掘“直达”工具潜力、加大金融系统让利的同时，后续降息降准是否可期？

“预计下半年，货币政策操作将更加常态化，主要通过结构性宽松的方式，定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。”民生银行(5.700, 0.10, 1.79%)首席研究员温彬表示。

他进一步解释，上半年宽信用效果较为显著，助力经济加快恢复，二季度我国经济增速转正至3.2%，主要经济指标逐渐好转。但下一阶段，经济恢复发展中仍面临较多困难和挑战，保住广大中小微企业等市场主体、保就业、保民生等仍然是当前工作的重中之重。

“降成本仍是下阶段货币政策的核心。因此，传统的降准降息政策仍有必要，下半年降准和降息存在一定概率，以此引导银行压降点差，带动社会融资成本下降。”温彬认为，同时要进一步加大力度发挥结构性货币政策作用，提高政策的直达性和精准度，并配合加强资金流向监管，规范治理资金空转套利等行为，切实将宝贵的信贷资源用到所需领域。同时，提升金融风险防控能力，为经济恢复发展提供稳定的金融支持环境。

王青分析称，下半年货币政策的大方向不会改变。由于8月CPI同比将重新开始一轮较快的下行过程，王青预计三季度MLF“降息”有望重启，年内MLF招标利率还有约20个基点的小幅下调空间。“这将带动LPR报价随之同步下调，企业贷款利率则会有更大幅度下行。”王青表示。

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