继8月份金融数据回暖后，9月份新增信贷和社会融资规模增量均出现超预期回升。中国人民银行日前发布的前三季度金融统计数据显示，9月末，广义货币（M2）同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点。前三季度，人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。9月末，人民币贷款余额210.76万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.7个百分点。前三季度，社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。9月末，社会融资规模存量同比增长10.6%。

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中国民生银行首席经济学家温彬表示，从金融数据可以看出，在稳增长政策持续加码并加快落地的背景下，企业和居民部门信贷有效需求持续回升。结合稳经济大盘四季度工作推进会及各项政策部署看，基建、制造业、房地产等领域的信贷扩张有望对四季度信贷和社会融资增速继续形成有力支撑，有助于经济运行保持在合理区间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，9月份，新增信贷、社会融资、M2数据均好于预期，融资结构优化。9月份金融数据的强劲表现，反映出国内经济复苏动能正在增强，前期一系列助企纾困、稳增长政策效果释放，市场信心增强，实体经济融资需求回暖。

稳增长政策提振信贷需求

从9月份金融数据看，当月人民币贷款增加2.47万亿元，环比多增1.22万亿元，同比多增8108亿元，这提振了月末人民币贷款余额增速，使之较上月末加快0.3个百分点至11.2%，表现超出预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月份贷款环比较大幅度多增，符合信贷季末发力的季节性规律，但同比多增8108亿元，则与政策发力支持信贷需求回升有关。8月，贷款市场报价利率（LPR）下调，首批3000亿元及新增3000亿元以上政策性开发性金融工具接力快速落地等，都对信贷需求产生较强提振。

分部门看，9月份居民贷款新增6503亿元，较上月继续增加1923亿元，其中，短期贷款增加3038亿元，在8月份的增长基础上继续改善，表明居民消费信心持续恢复。同时，温彬表示，在贷款利率下降、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，市场信心逐步修复，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求，居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平。

企业部门方面，温彬表示，9月份，企（事）业单位贷款大幅增加1.92万亿元，维持在高位，同比大幅增加9370亿元。其中，在政策性开发性金融工具不断加码、引导加大制造业中长期贷款投放和创设设备更新改造专项再贷款等拉动下，企业中长期贷款大幅增加1.35万亿元，成为信贷增长重要支撑。

信贷支撑社会融资超预期多增

9月份，社会融资规模新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，带动月末社会融资存量增速较上月末加快0.1个百分点至10.6%。

王青认为，9月份社会融资规模同比超预期多增，主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比大幅多增，同时，委托贷款和信托贷款两项表外融资也对当月社会融资同比增量产生较大正向贡献。其中，9月份新增委托贷款1508亿元，虽环比少增247亿元，但同比多增逾1500亿元。

不过，9月份政府债券融资、企业债券融资均同比少增，外币贷款同比多减，这一点与8月份类似。具体来看，王青表示，首先，新增的5000多亿元专项债结存限额在9月份尚未全面开闸发行，当月新增专项债发行量仅约241亿元，而去年同期发行量超5200亿元。其次，9月份企业债券融资同比少增548亿元。最后，主要受美联储加息、美元贷款利率走高影响，9月份外币贷款同比多减693亿元。

数据也显示，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的64.4%；政府债券占比21.3%。整体上看，9月份，在社会融资总量超预期的同时，社会融资结构继续朝着政府债券融资占比下降、信贷占比上升的方向变动。王青称，这表明，在实体经济信贷支持政策不断加码、贷款利率持续下行助力下，贷款已经接力政府债券成为推动社会融资增长的主引擎。

广义货币同比增速维持高位

9月末，M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点。对于M2同比增速维持高位，周茂华认为，一方面，国内继续实施偏积极的财政政策和稳健的货币政策；另一方面，经济活动回暖，信贷货币创造能力有所增强。

温彬进一步分析表示，稳增长政策持续发力下信贷投放超预期放量，存款派生效应增强。同时，9月份财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移，有助于市场流动性改善。此外，非标融资超季节性增长，也对M2形成支撑。

9月末，狭义货币（M1）同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。周茂华表示，M1同比受企业短期存款影响大，表明当前企业短期交易活跃度增强；同时这也反映出楼市销售在回暖。

“当前M2增速远高于M1增速，表明财政金融政策已充分发力，广义货币供应量高增，整体上看居民、企业手里并不缺钱。下一步宏观政策的重点将是着力促消费、扩投资，特别是尽快推动房地产行业企稳回暖，提升实体经济活跃度，在供需两端畅通宏观经济循环。”王青说，展望未来，四季度是各类财政金融稳增长政策的集中显效期，经济修复进度也会进一步朝着正常增长水平靠拢，加之稳楼市措施仍在加码，10月份信贷会继续呈现同比多增势头，社会融资也将大概率保持同比多增，这都将为宏观经济回归常态化运行轨道奠定坚实基础。

关键词： 融资需求 实体经济