1月信贷数据超预期大幅上行，新增人民币贷款4.9万亿元，然而，“企业强，居民弱”结构特征加剧：企业贷款成为信贷增长的主要贡献项，其中，企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，拉动达到95%；人民币存款增加6.87万亿元，其中，住户存款增加6.2万亿元，占比达到90%。

1月金融数据超预期上行，信贷如市场预期实现“开门红”。

2月10日，中国人民银行发布的最新数据显示，2023年1月M2、M1同比增速均较上月回升，其中M2同比增长12.6%，增速创下2016年5月以来新高。

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1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，大幅超出预期。受企业债券净融资“拖累”，1月社融规模增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元。

在市场人士看来，1月金融数据高增的主因是疫情形势好转下经济复苏动能增强，同时叠加银行提前蓄力，且主要依靠企业端，信贷“企业强，居民弱”现象加剧。但展望后市，修复居民信贷需求、扩消费、稳地产、实现真正的宽信用则较为关键，仍需增量政策精准助力。

信贷实现“开门红”，创下单月新增历史新高

1月信贷数据超预期大幅上行，“企业强，居民弱”结构特征加剧。

数据显示，1月末，本外币贷款余额224.8万亿元，同比增长10.6%。其中，1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，信贷增量创单月历史新高。

从信贷结构来看，住户贷款增加2572亿元，同比少增5858亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元。

东吴证券分析师胡翔认为，1月份居民短期贷款同比少增665亿元，中长期贷款同比少增5193亿元。受春节因素影响，1月份房地产销售依旧低迷，30个大中城市销售面积同比增速下降40%。房地产元气尚未恢复下，居民中长期贷款延续少增。

“这反映出，受多重因素影响，居民消费和投资意愿不振，有效融资需求不足，对未来的信心和预期仍然偏弱。此外，住户贷款同比少增，也与春节前后个人住房贷款‘提前还款潮’有一定关系。”招联首席研究员董希淼接受南都.湾财社记者采访时表示。

相较于居民端，企业贷款成为信贷增长的主要贡献项。1月份，企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。

董希淼对南都.湾财社记者分析称，这主要得益于三方面因素。一是我国调整优化疫情防控措施，宏观经济正在整体性转好，企业信心和预期加快恢复，融资需求增强；二是季节性因素推动，银行年初项目储备充分，信贷额度较为充足，通过“早投放”实现“早收益”；三是金融管理部门通过加大政策支持和引导，货币政策精准有力，推动贷款加快投放、尽早投放。

展望未来，胡翔同时指出，1月信贷“开门红”超预期，但能否持续才是关键。未来重点是修复居民信贷需求，扩消费和稳地产是胜负手仍需增量政策精准助力。

M2增速回升，市场流动性合理充裕

货币供应量方面，1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点，创下2016年5月以来新高。

对此，董希淼表示，M2增速回升，表明稳健的货币政策加大对实体经济支持力度，市场流动性较为充裕。“随着贷款规模再创新高，银行货币创造能力增强，一定程度上也推高了M2增速。”

M2增速创新高同样与居民存款高增有关。从M2结构来看，红塔证券（601236）首席经济学家李奇霖曾指出，M1主要包括M0(流通中货币)加上企业活期存款，而M2除企业活期外还得加上企业定期及居民储蓄存款。

央行数据显示，1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。

此外，狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。

广发证券资深银行分析师王先爽表示，M1增速回升，背后可能有一定节假日影响，但更重要的原因可能是居民消费复苏，形成居民储蓄向企业活期的回流，实体流动性循环有改善迹象。

总体来看，M2与M1剪刀差较12月减少2.2个百分点至5.9%，或表明实体经济活跃度有所回升。

受债券净融资“拖累”，社融增速持续回落

社融方面，1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少增1959亿元。

值得注意的是，其中，对实体经济发放的人民币贷款同比多增7308亿元；企业债券净融资同比少4352亿元；政府债券净融资同比少1886亿元。

“债券融资是本月社融主要拖累项目，但拖累幅度环比明显收窄。”王先爽分析称，1月政府债少增可能体现今年财政前置力度不及去年，企业债融资少增则是去年底理财和债市波动影响的延续。

胡翔表示，虽然社融增速回落，但考虑到同期高基数和春节错位影响，1月社融、信贷力度实际不弱。

展望下一步情况，王先爽表示，当前社融增速见底，由于基数原因反弹幅度可能有限，但社融信贷结构将逐步改善，并随着经济复苏，居民存款有望逐步向消费和投资迁徙。

“下一步阶段货币政策将重点在‘精准’和‘有力’两个方面下功夫，进一步提升服务实体经济的精准性和有效性。”董希淼指出，“精准”，就要突出结构性货币政策工具作用，加大对重点领域和薄弱环节的定向“输血”，实施精准滴灌，优化信贷结构。“有力”，应适时降低存款准备金率，为金融机构提供长期稳定的低成本资金，继续向市场发出稳增长、扩内需的明确信号。

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