在《期货和衍生品法》正式实施不到7个月时间后，中国证监会从3月中旬开始就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）向社会公开征求意见。《办法》共八章52条，将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围。接受中国经济时报记者采访的专家表示，可以通过产品、工具、制度和技术等方面的创新，促进衍生品市场健康有序发展。但金融衍生品本身具有高度复杂性，企业对于金融衍生品要怀有敬畏之心。

衍生品市场可以从三个方面加快创新

据国际清算银行统计，全球场外衍生品规模远高于场内衍生品，2008年至2014年，场外衍生品规模均为场内规模的10倍以上。《办法》提出，要促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新。

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中央财经大学教授蔡昌在接受中国经济时报记者采访时表示，可以通过在产品、工具、制度和技术等方面的创新，促进衍生品市场健康有序发展。可以采取的业务创新领域主要包括三方面。

首先，贷款市场报价利率（LPR）创新。LPR当前报价由MLF加点构成，不能很好地反映市场利率水平。对此，需要进一步探索符合我国金融市场实际的利率形成机制。例如，参考10年期国债利率或者扩大LPR报价行的数量，提高LPR报价的弹性。

其次，银行间长久期对冲工具的创新。当前，银行间市场缺乏长久期对冲工具，未来可以允许银行进入国债期货市场，或者在银行间市场发展长久期的利率期权、互换与远期协议市场。

再次，衍生品绿色创新。绿色发展已成为全球共识。在中国，信用衍生品市场不断迭代发展。对此，应当以绿色金融为驱动，推动衍生品发展与创新，加快构建符合国内经济转型需求的绿色衍生品市场体系。

要以更好服务实体经济为目的

值得注意的是，《办法》强调满足市场各类主体的风险管理需求，更好服务实体经济。

蔡昌表示，《办法》首次在衍生品领域提到“实行账户实名制”，这有利于了解和识别客户、打击借“壳”交易行为。《办法》提出，可以豁免专业交易者的部分或者全部标准，这充分体现出对衍生品“以服务实体经济为目的”的导向。

如何促进衍生品市场交易更好地发展？蔡昌提出两点建议。

首先，准入门槛降低。目前，只有符合证监会规定的专业交易者标准才能参与衍生品交易。对于部分中小企业而言，这样的准入门槛过高。若能对准入条件进行豁免，很多有套期保值需求的中小企业将会获益。

其次，借鉴其他金融商品账户体系。《办法》此次对衍生品经营机构提出了“实行账户实名制”相关要求，后续建立衍生品账户体系将是一项复杂的任务。可以借鉴其他金融商品账户以及国外衍生品账户体系的已有管理模式与经验，进一步规范衍生品账户体系的管理。

对衍生品要怀有敬畏之心

根据国际掉期与衍生工具协会统计，世界500强企业中有94%参与衍生品市场交易，主要是场外衍生品，包括场外期权和互换。近年来，我国大宗商品场外衍生品市场发展迅速，金融机构通过为实体企业提供商品互换等场外衍生品业务，降低了企业参与衍生品市场的门槛。

普华永道中国资本市场服务部合伙人武彦生在接受本报记者采访时表示，参与衍生品交易的公司要注意两点：交易的适当性和事前履行相关决策机制及内部控制程序；会计核算的准确性和信息披露的充分、及时。

武彦生表示，金融衍生品具有高度复杂性，衍生品合约底层的经济变量影响合约价值的方式和幅度要借助现代数学模型和计算机的帮助才能计算出来。股价、汇率、利率、大宗商品价格等底层经济变量的波动最近几年越来越复杂，超出预期的事件也不鲜见。企业对于金融衍生品要怀有敬畏之心。《办法》在总则中就明确了衍生品交易的定位是以服务实体经济为目的，以满足风险管理需求为导向。

从衍生品经营机构的角度来看，武彦生认为，《办法》要求严格履行交易者适当性管理义务，即遵循金融监管中“了解你的客户”原则。上市公司要严格执行2023年1月沪深交易所修订后的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第7号——交易与关联交易》。沪深交易所在自律监管指引中指出，上市公司参与期货和衍生品交易应当遵循合法、审慎、安全、有效的原则，不鼓励公司从事以投机为目的的期货和衍生品交易，公司不得使用募集资金从事期货和衍生品交易。公司从事套期保值业务的期货和衍生品品种应当仅限于与公司生产经营相关的产品、原材料和外汇等，且原则上应当控制期货和衍生品在种类、规模及期限上与需管理的风险敞口相匹配。

“上市公司要严格遵守证监会和交易所对于衍生品交易事前履行相关决策机制和内部控制程序。上市公司的审计师在对财务报告内部控制的有效性进行审计时，也会对衍生品交易相关的内部控制重点关注。”武彦生表示，金融工具的确认和计量是会计准则的复杂领域。财政部发布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第23号——金融资产转移》《企业会计准则第24号——套期会计》三项金融工具会计准则，对包括金融衍生品在内的金融工具的会计核算和披露作出规范。《企业会计准则第39号——公允价值计量》则规范公允价值的计量和披露。参与衍生品交易，尤其是报告期末持有衍生品合约的上市公司，要严格执行相关会计准则，准确进行会计核算，及时充分披露信息。

证监会此次征求意见在业内引起关注。一家期货公司总裁表示，未来衍生品交易将成为期货公司转型升级的重要突破口，衍生品市场法规体系将进一步完善。

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