作 者丨叶麦穗

编 辑丨包芳鸣

【资料图】

央行4月7日开展7天期170亿元逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因4月7日有1890亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1720亿元。

央行当周共开展290亿元7天期逆回购操作，因当周共有11610亿元7天期逆回购到期，除去清明节假期(4月5日)，周一至周五的四个工作日分别到期2550亿元、2780亿元、4390亿元、1890亿元，当周实现净回笼11320亿元。虽然近期资金回笼力度有所增加，但目前多数市场观点认为，4月流动性压力整体温和。

资金面表现依然平稳

中国银行研究院研究员梁斯认为，今年以来经济稳步回暖，企业资金需求意愿增强。此前3月既是月末也是季末，信贷投放保持高位，金融机构流动性需求水涨船高，以更好进行信贷投放。3月份中下旬的流动性投放保持在较高水平，这也意味着4月会有大量到期的情况，因此这属于正常现象。

中国银行研究院的数据显示，1～2月新增企业中长期贷款4.61万亿元，占新增贷款比重为68.7%，同比大幅上升18.7个百分点。2022年三季度以来，金融机构中长期贷款连续出现多增，今年1～2月更是创下历史新高。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，3月份新增人民币贷款预计可达到3.6万亿元左右，在环比季节性大幅多增的同时，同比多增将在5000亿元左右。主要原因在于，高频数据显示出，3月份宏观经济延续修复势头，这会带动信贷供需两旺。此外，3月份以来票据利率高位上行，也在一定程度上预示了当月新增信贷规模将继续保持强势。

虽然资金出现回笼，但整体来看，流动性并没有出现大幅波动。4月7日，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)短期限品种涨跌不一。1天期Shibor上行3.4BP报1.374%，7天期Shibor上行1.9BP报1.997%，14天期Shibor上行10.0BP报2.046%。1个月期的Shibor下行0.8个BP，报2.322%，3个月和6个月的Shibor也出现微幅下跌。整体来看，Shibor的波动幅度不大，显示资金面稳定。

交易所利率4月7日表现得也十分平稳，1天、2天、3天的加权平均报价在2.17%到2.2%之间。

银行间市场回购利率的情况也如出一辙，DR001的波动在1%之内，加权平均利率报1.37%，DR007涨26%，加权平均利率至1.99%，均低于政策利率水平。

建泓时代投资总监赵媛媛在接受记者采访时表示，季度末银行通常会有季节性短期流动性吃紧，因此央行会未雨绸缪在季末主动投放期限为一周的短期流动性帮助资金市场平稳过渡。进入下个季度后，逆回购集中到期，同时银行的季节性短期资金需求也消失了。这并不是央行货币政策转向的标志。央行的调控目标，即Shibor一周利率3月略微走弱，说明货币基调稍有所放松，对市场无负面影响。

4月流动性压力整体温和

4月资金面走势如何？根据国泰君安发布的《2023年4月份银行间流动性调查问卷》，问卷参与者对4月份银行间流动性的看法呈现整体乐观、边际谨慎态势。

预计4月MLF续作量可能在1500-2000亿左右。不同于2022年经济增长压力较大时加大对冲力度的两次“被动式”降准，2023年的降准是为了巩固经济企稳向好的势头以及缓和实体经济融资需求恢复与银行超储偏低的矛盾，“主动式”降准不会置换MLF，更不影响“削峰填谷”的逆回购短期操作。

中泰证券（600918）分析师肖雨表示，3月以来，受到央行呵护流动性和降准等因素影响，流动性边际改善，同时，受到跨季等因素扰动，资金面波动加大。相比3月以来央行呵护流动性和降准引发的流动性宽松，4月流动性有回笼趋势，主要受到缴税影响。但考虑到存单到期压力缓解、信贷投放压力减小，4月流动性压力整体较为温和。预计4月上旬资金面相对平稳，而随着4月17日税期临近，资金价格有上升趋势，波动也可能加大。

德邦证券分析师徐亮认为，从资金供需角度来看，不考虑OMO和MLF到期的情况下，4月流动性预计有-6833.08亿元的缺口。但4月公开市场操作到期量也较大。截至4月4日，OMO存量为6320亿元。如果考虑MLF等额续作，逆回购逐步回收完全，流动性缺口会扩大至-13153.08亿元，因而4月流动性还是取决于央行的态度。

从4月乃至二季度来看，徐亮认为可以对货币政策保持整体乐观的态度。跟踪数据显示，尽管1-2月银行信贷较好，3月信贷预期也较好，但信贷的可持续性仍有待观察。

同时，今年各地政府稳经济的意愿仍然较强，但较大的财政压力或许会制约地方政府在稳经济上的作用。要保持合宜的经济增长，宽松的货币政策仍旧是必要的。

同时，一些地方政府隐性债务风险开始凸显，房地产金融风险尚未完全化解，部分此前延期还本付息的小微贷款可能逐步变为不良，中小金融机构风险可能加大。在这样的背景下，货币政策整体上还是呈现呵护金融体系稳定的态势。短期即便通胀有所上行，也不必然构成货币政策再进一步收紧的条件。4月的流动性预计比3月有所放松。5、6月则要视经济复苏的具体情况而定。

安信证券分析师池光胜在最新研报中表示，4月资金缺口仍存，但相较历史同期并不算大，且考虑到3月末超预期降准后超储率水平不低，预计4月资金面有望维持平稳。

SFC

本期编辑黎雨桐实习生李睿妍

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